东吴证券：给予广大特材买入评级

【资料图】

东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对广大特材进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩点评：一季报超预期，业绩开始兑现，继续推荐！》，本报告对广大特材给出买入评级，当前股价为29.73元。

广大特材(688186)
事件：
公司 2023Q1 实现归母净利润 0.73 亿元，同比增 248%，环比增 219%；实现扣非净利润 0.41 亿元，同比增 228%。
点评：
增长原因： 1）风电大齿轮项目开始贡献收入。 2023Q1 公司收入同比增30%，系公司大齿轮项目部分工序产线已进入试生产阶段；同时东汽子公司收入亦有所增长。 2）成本缓解。由于原材料价格下跌， 2023Q1 公司毛利率重回 21%，环比增 7pct，逼近 2021H1 水平。 3）收到高质量补助。公司收到高质量发展补助 0.38 亿元。
风电大齿轮供不应求，进入业绩释放期： 1）大型齿轮箱零部件精加工项目，在风电大型化、机型变换、深远海比例提升三重因素推动下，需求爆发式增长，但供应严重不足，目前或已成为风电最紧缺的环节。 2）公司产品扩产节奏领先同行，在 2021 年 10 月即开工建设； 3） 部分工序产线已进入试生产阶段，公司正在积极同步推进项目建设及下游客户拓展工作。
铸件业务见底回升： 公司 20 万吨铸件产能规模可观， 2021H2-2022 年需求不足影响开工率进而拖累业绩。随着风电招标项目逐步进入交货期，以及风机价格逐步触底， 23Q1 开始铸件业务迎来改善，逐步贡献利润增量。
其他业务稳中有升： 1）传统齿轮钢业务稳健，军工高温合金及高强钢稳步推进，上述均受益原料下跌成本逐季度改善； 2）东汽子公司业务壁垒较高，即将进入收获期，产量放量叠加成本下降。
盈利预测与投资评级： 基于公司 2023Q1 报告，我们预测公司 2023-2025年收入为 45/70/85 亿元，同比增 34%/56%/21%； 我们维持 2023-2024年业绩预测，即 2023-2025 年归母净利润为 4.0/7/0/10.1 亿元，同比增291%/75%/43%，对应 PE 分别为 16/9/6x；公司作为稀缺的大齿轮标的且成长性较强，被显著低估，因此维持公司“买入”评级。
风险提示： 需求不及预期；原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.83亿，根据现价换算的预测PE为16.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为42.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广大特材（688186）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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